内源融资 外源融资
新增债务融资 新增股权融资
1979 79183
1980 65314
1981 6637-3
1982 80182
1983 74206
1984 7145-16
1985 8336-19
1986 7741-18
1987 7937-16
1988 8046-26
1989 7945-24
1990 7736-13
1991 97-14
1992 8695
资料来源：方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》第86页，北京大学出版社19 99.4。
再从美国与其他发达国家企业资金来源结构的横向对比中也可以发现证券融资在美国企业资 金来源中的份量。
表2 美、日、德三国企业资金来源结构对比（占融 资总额的%） 国别 美国 日本 德国
内源资金 75 34 62
外源资金 25 66 26
得自金融市场 13 7 3
得自金融机构 12 59 23
其他 0 0 12
外源资金合计 25 66 38
注：美国为1944—1990年的平均数，日本和德国为1970—1985年的平均数。
资料来源：李扬，“我国资本市场的若干问题探讨”，载《中国证券报》1997.12.15。
从美、日、德三国企业融资结构对比表中可以看出，美国企业的资金来源主要为内源融资， 在其外源融资中，证券融资占了相当的比重，这与美国证券市场极为发达有着相关的原因； 德国企业的内源融资比重较高，这与美国企业类似，但在其外源融资结构中，德国企业外部 资金来源主要为银行贷款；日本企业外源融资的比重高达66%，而在其外源融资中，主要是 来自银行的贷款，其证券融资的比重只有7%，银行贷款在企业总资金来源中占到了59%的份 额。可见，从外部资金来源来看，美国企业主要依靠证券融资，银行等金融机构贷款也占了 不小的比重，而日本和德国的企业外部资金来源主要为银行贷款。
1.2 美国企业的股权结构和治理结构
市场力量的作用包括股票市场、商品市场、经理人市场等多种形式。这些市场机制都能对企 业经理人员施加影响，使其目标行为有利于所有者。这些市场力量中，数股票市场对经理人 员的约束作用最强，也最直接。