摘要：股权分置改革是通过一定的程序让原先不参加流通的非流通股上市流通，改变股权分置的局面，实现股票的全流通。毫无疑问，股权分置改革将改变财务管理环境，从而带来财务管理目标和模式的转变。
股权分置改革是通过一定的程序让原先不参加流通的非流通股上市流通，改变股权分置的局面，实现股票的全流通。毫无疑问，股权分置改革将改变财务管理环境，从而带来财务管理目标和模式的转变。
股权分置严重歪曲上市公司理财行为
股权分置的情况下，一部分股票流通而另一部分股票不流通，流通股股东以股票市值衡量投资价值并以市值的变动确认损益。尽管股价会影响非流通股股东的融资成本，但作为控股股东的非流通股股东更关心的是净资产以及能否通过配股增发获取更多的资金。不同的利益导向造成非流通股股东和流通股股东之间存在着严重的利益分置。非流通股股东的关注点是再融资的资格和净资产的增值，而流通股股东的关注点是二级市场的股价。控股股东在公司决策时较少考虑甚至经常损害流通股股东的利益，从而使上市公司治理缺乏共同的利益基础。例如，某上市公司以每股46元的价格增发2000万股股票，由于是溢价发行，增发后每股净资产由5.07元增加到6.72元。也就是说，大股东通过增发，不出一文钱就使自己的资产增值30%.其后该公司股价一直下跌，流通股股东利益受到严重伤害，而大股东却毫发无损。
从理论上讲，财务管理的目标有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等，但在大股东控股和股权分置的情况下，由于股价不对非流通身份的控股股东构成约束，再加上以往剥离上市、分拆上市遗留的历史问题，上市公司财务运作的目标实际上是控股股东利益最大化。由于控股股东控制着财务决策权，这种财务目标下的财务运作产生的后果是：对于非流通股股东与流通股股东之间存在利益矛盾的决策事项，以牺牲流通股股东的利益为代价；对于非流通股股东内控股股东与非控股股东之间存在利益冲突的决策事项，则以牺牲非控股的非流通股股东利益为代价。证券市场曾出现的通过利润操纵甚至财务欺诈获取配股资格、以牺牲股价为代价获取资金就是明显的佐证。
股权分置改革后财务管理环境的变化
1.证券市场资本配置功能可望得到进一步发挥