公众公司①财务报告和信息披露是维系资本市场有效运作的核心机制之一。但是近年来，无论是在资本市场高度发达的国家和地区（例如美国），还是在新兴资本市场国家和地区（包括中国），都发生了一系列令人瞩目的虚假报告和欺诈事件，从而暴露出全球范围内有关公众公司财务报告制度方面的严重缺陷。 本文旨在研究公众公司财务报告的披露、分析与解释机制。它是从经过公众公司权力机构（股东大会安、董事会等）批准的已审计财务报告（approved audited financial reports）产生以后，直到以投资者为代表的财务报告使用者使用之前这个过程中的一系列制度安排。严格说来，它所涉及的组织都可以归入资本市场中介组织的范畴，主要包括金融媒体、证券分析机构、信用评级机构等。它们在财务报告的提供过程中，能够有效地实现信息价值的传递和增值。但是它们的这种作用很容易被忽视。究其原因，可能至少有以下几点：（1）它们没有像财务报告准则、审计那样普遍地直接或间接通过立法程序或监管制度强制性地 “嵌入”公众公司财务报告的生成和提供过程；（2）如果不立足于投资者保护的观念、从决策有用性的观念出发关注财务报告最终使用者的价值，就很容易把财务报告生成和提供过程的出口和终点放在经批准的已审计财务报告上，不会关注此后的环节；（3）在资本市场欠发达的国家和地区，这些机构也很不发达，其作用没有或很少发挥出来。尽管中国的资本市场还属于发展中的新兴市场，相关机制还远未完备，此时去研究中介组织在财务报告制度中的功能看似为时尚早。但是，连续多年股票市场低迷不振的状况已经从一定程度上说明了中国的资本市场上也存在严重的投资者信心不足的问题，而针对财务报告和信息披露方面的剖析、责问和改进的呼吁也不断高涨，可以说，中国的资本市场正在经历一个完善机制、强化监管的关键时期。在这种背景下，研究财务报告的披露、分析与解释机制问题，借鉴发达资本市场国家和地区的相关经验和教训，对于合理构建财务报告制度中的有用机制和相应的机构体系，正确引导和充分发挥资本市场中介组织在财务报告披露、分析与解释中的积极作用，矫正现实中的相关机制缺陷、认识偏差和功能错位，无疑具有积极的理论价值和实际意义。②
公众公司财务报告的披露机制
1.公众公司财务报告披露机制的理论剖析